投资更多的长期回报进一步表明实际回报可能会低于2013年9月17日

时间:2017-04-08 16:18:07166网络整理admin

<p>对未来投资回报的最佳估计是什么</p><p>这不仅仅是一个理论问题,因为正如本博客多次指出的那样,美国养老基金将未来的实际收益用作其负债的贴现率;假设回报越高,负债越低</p><p>他们倾向于将这些回报建立在长期结果上,通常超过30年</p><p>但这意味着起始阶段是20世纪80年代初,当时国债收益率达到两位数,股票收益率达到6%</p><p>随着通胀下降,收益率相应下降;股票和债券价格受到重估影响,提振了投资者的回报</p><p>这种影响是一次性的,不能假设继续下去</p><p>如果通货膨胀进一步下降,发达经济将陷入通货紧缩,这对股票回报是负面的,并且很容易引发公司债券的违约(因为收入会下降,而偿还债务的名义成本将保持不变)</p><p>升级您的收件箱并获取我们的每日调度和编辑推荐</p><p>未来收益的关键变量是当前收益率</p><p>即使对于股票也是如此,因为权益回报等于当前股息收益率加上股息增长(加上或减去任何估值效应)</p><p>低水平的当前收益率意味着必须承担非常高的股息增长率,才能为股票带来较高的未来回报;鉴于经济前景和相对于GDP的高利润水平,这是一个令人难以置信的情景</p><p>但是,我们不要忘记估值</p><p>德意志银行的吉姆•里德(Jim Reid)根据传统发达国家资产类别在时间上表现出明显均值回归趋势的回归节奏的信念,进行了一项出色的长期资产回报研究</p><p>因此,当股票估值变得非常高时,正如他们在1999年所做的那样,里德先生的模型假设未来收益不佳 - 事实证明是这样的</p><p>当市场萧条时,如2009年初,该模型假设高回报;再一次是对的</p><p>我们正处于高估值的时代;里德先生假设标准普尔500指数10年实际回报率为3.2%</p><p>将债券投入混合物中,60/40投资组合将仅产生2.77%的实际值,这是自1871年以来所有年度中的第四低的结果</p><p>如果我们假设2%的通货膨胀率,那么名义回报率将略低于5%,相比之下养老基金假设7.5-8%</p><p>这凝聚了其他人的预测</p><p>今年早些时候的博客文章显示,AQR的计算结果显示,60/40股票/债券美国投资组合的实际回报率可能达到每年2.3%,接近一个世纪以来的最低水平</p><p>标准人寿的一项研究得出了类似的数字,尽管欧洲的预期回报率较高(因为初始估值较低)</p><p>可悲的是,这意味着美国的养老基金生活在云杜鹃的土地上,并且必须提高税收以支付承诺的养老金,